Proti nežádoucímu pohybu kursu pomůže zajištění

Proti nežádoucímu pohybu kursu se lze zajistit

Společně s rostoucím podílem zahraničního obchodu na aktivitách českých středních podniků se zvyšuje i potřeba zajištění jejich finančních toků proti nepříznivému vývoji měny.
Nečekané výkyvy měnového kursu mohou vážně narušit plánované peněžní toky podniku a v nejhorším případě mohou ohrozit platební schopnost firmy. Toto riziko se samozřejmě netýká pouze podniků orientovaných na export, ale i importérů. Do složité situace se dostávají podniky spadající do obou kategorií, zejména když se jejich dovoz uskutečňuje v jiné měně než vývoz, či existuje-li velká prodleva mezi dodáním zboží a finančním vypořádáním.
Zajistit si budoucí hodnotu cizoměnových toků je možné prostřednictvím měnových forwardů, měnových swapů a měnových opcí.

Použití forwardu

Měnovým forwardem se rozumí výměna pevné částky v jedné měně za pevný objem v jiné měně k určitému datu v budoucnosti. Dohodnutému kursu se říká forwardový měnový kurs a používá se u splatnosti do 12 měsíců. Tento instrument je vhodný pro společnost vyvážející v cizí měně, která zároveň financuje výrobu v CZK. Posílení koruny by negativně ovlivnilo hospodářský výsledek společnosti. Budoucí hotovostní toky si proto zajistí nyní závazným forwardovým měnovým kursem k danému datu v budoucnosti.
Hodnota forwardového prodeje je dána hodnotou spotového měnového kursu a úrokovým diferenciálem zúčastněných měn ve formě takzvaných forwardových bodů. V případě, že úroková sazba cizí měny bude nižší než u měny domácí, bude hodnota forwardového kursu oproti spotovému příslušně navýšena.

Swapy: dočasná výměna

Velice často se pro zajištění proti kursovému riziku používají měnové swapy. Měnový swap je dočasná výměna jedné měny za jinou na pevně stanovené období. Konkrétně transakce vypadá tak, že v den sjednání swapu klient dostane koruny za eura ve výši dané aktuálně platným směnným kursem CZK/EUR střed. Po uplynutí dohodnuté doby dostane klient zpět dohodnutou částku v eurech, za která však bance zaplatí v korunách částku upravenou o úrokový diferenciál, který je dán rozdílnými úrokovými sazbami.
Měnový swap se dá interpretovat jako současná úložka v eurech a výpůjčka v korunách, přičemž u obou položek se musí spočítat úrokový výnos (náklad) a ten promítnout do výpočtu forwardového měnového kursu. Nejedná se tedy o poplatek pro banku, ale o zohlednění rozdílné výše úrokových sazeb při konečné výměně hotovostních toků v dohodnutém termínu. Měnového swapu podnik obvykle používá k zajištění likvidity v případě, že disponuje hotovostí v cizí měně, ale potřebuje uhradit své závazky v domácí měně.
Aby nemusel situaci řešit čerpáním krátkodobého korunového úvěru, vyřeší situaci uzavřením swapu - prodejem cizí měny na spotovém trhu a současným zpětným odkupem ve stanoveném budoucím datu. Zahraniční společnosti používají měnového swapu k zajištění hodnoty investovaného kapitálu proti znehodnocení domácí měny.

Výhody opce

Další možností zajištění se proti nepříznivému vývoji měny je použití měnové opce. Tento instrument vedle omezení rizika umožňuje i případnou participaci při příznivém pohybu kursu měny. Instrument poskytuje kupci (holder) právo koupit (call) či prodat (put) druhou měnu za dohodnutý kurs k předem stanovenému budoucímu datu. Nákladem je v tomto případě cena opce za předpokladu, že není uplatněna.
Tento instrument může importující společnost použít v případě, kdy ke konkrétnímu datu v budoucnosti (do jednoho roku) bude potřebovat konkrétní částku jeden milión dolarů a obává se oslabování domácí měny proti dolaru.
Koupí si call opci na nákup konkrétní sumy dolarů, například za kurs 24,50 CZK/USD. Společnost získává právo, nikoliv povinnost, obchod uskutečnit. Cena opce je 0,10 koruny. Zda bude klient opci realizovat, závisí na měnovém kursu v okamžiku ukončení životnosti opce. V případě, že cena dolaru v korunách vzroste (tedy koruna oslabí), klient využije možnosti nákupu dolarů za sjednanou "strike price" 24,50 CZK/USD.
Při hypotetickém kurzu 26,00 CZK/USD tak společnost ve srovnání s nezajištěnou pozicí vydělá rozdíl mezi strike price a aktuálním kurzem obou měn, tedy 1,4 miliónu korun (k ceně 24,50 musíme připočítat cenu opce ve výši 0,10 koruny).
Co se stane v případě, že kurs koruny vůči dolaru posílí? Společnost nechá opci propadnout a nakoupí dolary na hotovostním trhu za výhodnější cenu.
Pro exportéry naopak bude v podobné situaci výhodné zajistit se proti zhodnocení koruny vůči dolaru nákupem put opce, tedy právem prodat dohodnuté množství dolarů za dohodnutou strike price. V situaci, kdy společnost ví, že za šest měsíců obdrží platbu za dodávku svého zboží a obává se oslabení dolaru vůči koruně, koupí právo prodat dolary v kurzu 24,50 CZK/USD, cena opce bude opět 0,10 koruny. V případě oslabení dolaru (posílení koruny) na hodnotu 22 CZK/USD tak společnost vydělá proti aktuálnímu kurzu 2,4 miliónu korun. V opačném případě společnost využije výhodnější příležitost prodat dolary na hotovostním trhu, přičemž zisk bude opět snížen o cenu opce.
Rozhodnutí zda si zajistit hotovostní toky proti měnovému riziku a jakým instrumentem, to již závisí na finančních manažerech. Každý finančník by si však vždy měl být vědom, že trhy se chovají nevyzpytatelně a málokdo dokáže rozpoznat, kdy dochází ke změně trendu. Zdánlivě narůstající zisk z nezajištěné pozice se tak může změnit v noční můru. Autor je bankovním
poradcem České spořitelny

Jaké druhy zajištění se nabízejí

forward
Jde o výměnu pevné částky v jedné měně za pevný objem v jiné měně k určitému datu v budoucnosti.
swap
Jedná se o dočasnou výměnu jedné měny za jinou na pevně stanovené období.
Opce
Instrument poskytuje kupci právo koupit či prodat druhou měnu za dohodnutý kurs k předem stanovenému datu. Majitel opce může, ale nemusí svého práva využít.