Teorie chaosu, Newton a finanční trhy

Teorie chaosu, Newton a finanční trhy

[*] Je lepší věnovat pozornost riziku investic než předvídat výnosy

V osmdesátých letech se do ohniska zájmu teoretiků i praktiků kapitálových trhů dostaly studie ze zdánlivě velmi odlehlých oborů: meteorologie, astronomie nebo ekologie. Všechny tyto vědy mají s finanční teorií jedno společné - zabývají se funkcí složitých systémů. V meteorologii jde o vzdušné proudy a jejich vzájemné interakce, astronomie studuje pohyby hvězd a planet, které na sebe navzájem gravitačně působí, ekologie zkoumá chování systémů skládajících se z velkého počtu živých organismů různých druhů. Většinu těchto systémů lze popsat soustavou diferenciálních rovnic - ale jen popsat, nikoli už prognózovat jejich chování. Matematický model popisující momentální meteorologickou situaci nám neřekne, jaké bude počasí. Příčinou je jev, zvaný deterministický chaos.

Pro názornější vysvětlení, co deterministický chaos znamená, si představme pohyb koule na kulečníkovém stole. Uvedeme-li kouli do pohybu, odrazí se od stěny stolu. Jestliže se však koule odrazí mnohokrát, stane se její dráha nevypočitatelnou a nepřesnost výpočtu naroste do té míry, že se stane bezcenným. Jiným elegantním příkladem je sluneční soustava. Není možné spočítat polohy planet za miliardu let, protože gravitační anomálie mají v tomto případě stejný efekt jako nepravidelnosti na kulečníkovém stole.

Jestliže i v exaktních vědách se projevuje chaos, nepřekvapí nás, že v ekonomických systémech hraje roli zásadní. Chaotická dynamika je příčinou, proč nelze s velkým úspěchem předpovídat nejen počasí, ale ani kursy akcií. Nejde o technickou příčinu (danou nedostatky použitého modelu nebo dat), nýbrž o zásadní problém. Slavný fyzik Isaac Newton prodělal značný obnos na londýnské burze. Řekl při té příležitosti, že ačkoli je schopen spočítat pohyby nebeských těles na palec přesně, nemá ani tušení, kterým směrem požene šílený dav kurs akcií zítra.

Dnes víme, že ani pohyby nebeských těles nelze předpovídat s libovolnou přesností. V oblasti financí je to ještě horší. Jen od ledna 1994 můžeme napočítat nejméně tři významné události chaotického charakteru, které otřásly finančním světem. Jedná se o zmatek na světových derivátových trzích v únoru 1994, pád mexické měny v prosinci téhož roku a pokles kursu amerického dolaru v únoru 1995.

Všechny tyto jevy měly některé shodné charakteristiky. Především byly naprosto nepředvídatelné. V lednu 1994 nikdo netušil, k čemu dojde o měsíc později. I ti, kteří na zmatku v trzích derivátů a hlubokém pádu obligací vydělali, přiznávají, že tomu tak bylo spíše náhodou. Pokud jde o Mexiko, analytické oddělení věhlasného časopisu The Economist ve zprávě za čtvrté čtvrtletí 1994 konstatovalo, že mexický deficit je sice enormní, avšak pro několik let se nečekají žádné dramatické zvraty v oblasti měnové ani ekonomické. Stejně nikdo nemohl předpovídat nedávný pokles dolaru: jakkoli byl tento jev ekonomicky zdůvodnitelný silně zápornou platební bilancí Spojených států, mohlo k němu dojít stejně dobře o půl roku dříve nebo později.

Dalším společným rysem je neexistence bezprostředního důvodu těchto jevů. Zvýšení základní americké úrokové míry, které předcházelo zmatkům na světových trzích v únoru 1994, nemohlo být hlavní příčinou. Šlo spíše o malou nerovnost na dráze kulečníkové koule, která způsobila dramatickou výchylku dráhy. Stejně zapůsobila i menší devalvace mexického pesa loni začátkem prosince. Jaká událost dala podnět k poklesu dolaru, není známo a není to ani příliš důležité.

Přestože teorie chaosu neumožňuje prognózovat výjimečné jevy, není zcela neužitečná. Přinejmenším umožňuje rychleji reagovat na změny. Kdo například věděl něco o teorii chaosu a zaregistroval pád mexického pesa, mohl si dát věci do souvislosti a brát s rezervou prognózy růstu českých akcií v lednu 1995. Kromě toho z teorie chaosu vyplývá, že je lepší věnovat více pozornosti riziku investic než se snažit předpovídat jejich výnosy. A ještě jedno poučení: nevěřte finančním odborníkům, kteří prohlašují, že umějí předpovídat vývoj kursů. Investiční experti, kteří nedávno ztratili až několik desítek procent hodnoty investic v Mexiku (ale i v Rusku, Polsku nebo v České republice), si také mysleli, že dovedou předpovídat budoucnost. Skutečnost vyvedla z omylu je i jejich klienty.

PAVEL KOHOUT, brokerský dům Komero