Železárny a drátovny Bohumín - podnik s jasnou strategií

Železárny a drátovny Bohumín - podnik s jasnou strategií

ŽDB, a. s., navazuje na více než stoletou tradici původních hutních a drátovenských provozů v Bohumíně. Výrobní zaměření je velmi široké, zasahuje do oblastí strojírenské výroby, slévárenství a hutní prvo- i druhovýroby. Trvalou péči o vysokou úroveň jakosti potvrzují certifikáty podle ISO řady 9000 pro všechny hlavní obory výroby. Podnik zaměstnává v současné době asi 6650 pracovníků.

Tradiční výroba

Závod železniční dvojkolí je v ČR monopolním výrobcem dvojkolí s celistvými koly a jeho částí, jeřábových kol a dalšího sortimentu výkovků kruhového průřezu. Systém řízení jakosti plně odpovídá ISO 9001 a závod získal i další certifikáty celé řady železnic. Do budoucnosti je záměrem podniku výrobu dvojkolí dále rozšiřovat.

Závod drátovenský je největším závodem ŽDB s nejširším výrobním sortimentem, zahrnujícím tažené dráty z oceli s obsahem uhlíku do 0,90 % a výrobky z drátu: kordy a patní lana pro výztuže pneumatik, průmyslová lana, ocelové pružiny. Objemem výroby tažených drátů a výrobků z nich se ŽDB řadí na první místo v ČR. Perspektivou dalšího rozvoje drátovenství v Bohumíně je budování společného podniku s belgickou firmou Bekaert.

Další sortiment výrobků z drátu vyrábí závod Kamenná u Šumperka - kovové tkaniny a sítě a závod Uhříněves - lana malých průměrů.

Závod topenářské techniky vyrábí slévárenské výrobky, hlavně litinové kotle, radiátory a odlitky podle individuálních objednávek. V nynější velmi silné konkurenci se závod potýká s odbytovými potížemi.

Historie závodu válcovna a ocelárna se orientuje na výrobu malých a speciálních zakázek. Asi 40 procent sortimentu, hlavně drobné a zvláštní profily a širokou ocel nikdo jiný v ČR nevyrábí. Ocelárna odlévá kruhové ingoty pro výrobu trub. Výrobky závodu jsou doplňkovou výrobou velkokapacitních hutních provozů, která není z důvodu pracnosti ekonomicky příliš zajímavá. Podnik stojí před rozhodnutím, zda a v jaké podobě závod modernizovat.

Produkce ŽDB směřuje z 55 % na export, hlavně do evropských zemí. Rok 1995 byl poznamenán vnějšími vlivy útlumu na trhu oceli. Výsledkem byla stagnace až pokles cen odbytu za současného průběžného růstu cen vstupních materiálů, které dodávají tuzemské hutě. Tyto vnější okolnosti, přetrvávající i v roce 1996, spolu s vysokým konkurenčním tlakem nejsou pro podnik příznivé.

Investiční politika

Stupeň odepsanosti hmotného majetku na úrovni 60 procent a potřeba udržet výrobu na vysoké technické úrovni znamenají velkou potřebu investic. Za rok 1995 ŽDB investovaly 311 mil. Kč, z toho rozhodující podíl, 140 mil. Kč, do modernizace dvojkolí a do drátovenství 72 mil. Kč. Další velká část investičních výdajů směřovala do ekologie. Orientace na výrobky přátelské k životnímu prostředí a vyráběné na základě bezproblémových technologií je faktorem, který dnes limituje konkurenceschopnost firmy. ŽDB už před několika lety zařadila oblast péče o životní prostředí mezi priority podnikové strategie a přijatou koncepci s ohledem na investiční možnosti podniku důsledně realizuje. Od roku 1990 vynaložil podnik na řešení zásadních problémů 740 mil. investic. Návratnost není měřitelná ekonomickými kritérii. Výsledkem je snížení objemu emisí do ovzduší i zlepšení kvality odpadních vod. V nakládání s tuhými odpady došlo k zásadnímu zlomu v poměru mezi odpadem skládkovaným a jinak zpracovaným (třídění, recyklace) z poměru 3 : 2 v roce 1993 na 1 : 2 v roce 1995. Poplatky za znečišťování prostředí při stále rostoucích sazbách klesly v roce 1995 proti r. 1994 o 60 procent.

Podnik počítá s investováním další částky 450 mil. Kč. Kromě běžných investic do obnovy strojního partu se počítá s nejvýznamnější částkou pro rozvoj výroby dvojkolí. Ekologické investice po vyřešení základních problémů v minulých letech se podstatně snižují.

Posledními velkými investicemi ekologického programu jsou řízená skládka odpadu a spalovna odpadu, která v dubnu 1996 zahájila zkušební provoz. Rozvíjí se nová oblast činnosti ŽDB úzce související s programem na ochranu životního prostředí. Podnik poskytuje služby v oblasti nakládání s odpady - zajišťuje sběr, svoz a likvidaci odpadů v regionu Bohumína, fyzickou likvidaci strojních zařízení a celkových konstrukcí. Své služby od července nabídne zákazníkům i nová spalovna.

Analýza SWOT

Silné stránky:

1. Goodwill podniku

2. Kvalita produkce (držení certifikátů jakosti)

3. Diverzifikovaná výroba

Slabé stránky:

1. Závislost na silných domácích dodavatelích

2. Jednostranně zaměřený exportní trh

3. Vysoká míra odepsanosti HIM

4. Preference investic do ekologie před investicemi do strojového parku

Příležitosti:

1. Udržení vysoké kvality produkce a dobrého poměru kvalita/cena

2. Rozšíření exportu na nové trhy

3. Společný drátovenský podnik s firmou Bekaert

Hrozby:

1. Tlaky dodavatelů na další zvyšování cen vstupů

2. Pokračující útlum na trhu oceli

3. Ztráta komparativních výhod a kusové riziko spojené s exportem

4. Sílící konkurenční tlaky na domácím trhu

Kapitálová struktura

Společnost loni zvýšila svou bilanční sumu o 200 mil. Kč a celkový majetek tak vzrostl na 4,62 mld. Kč. Nejvýznamnější položkou aktiv je hmotný investiční majetek, který tvoří 46,19 % celkového majetku firmy. V absolutních hodnotách se jedná o 2,137 mld. Kč a o meziroční nárůst 58 mil. Kč (netto).

Od roku 1993 dochází k postupnému nárůstu podílu cizích zdrojů, což nepříznivě ovlivňuje finanční nezávislost firmy. Podíl vlastního jmění na celkových zdrojích klesal z 61 % v roce 1993 na 53,32 % v roce 1994 a loni dosáhl hodnoty 51,2 %. Tento negativní trend lze vidět jako jednu z příčin pro rozhodnutí představenstva ŽDB o vydání výzvy k veřejnému úpisu akcií a navýšení základního jmění o 693 mil. Kč. Doplnění vlastních zdrojů sníží celkovou zadluženost na 41 % a zvýší finanční samostatnost firmy. Nárůst finančních investic umožní firmě rozšířit své aktivity v oblasti kapitálového trhu. Předpokládáme-li, že část zdrojů bude použita na navýšení finančního majetku, lze očekávat další zlepšení ukazatelů likvidity.

Pozitivně hodnotíme snahu společnosti o restrukturalizaci úvěrového zatížení směrem k delší době splatnosti. Určité rezervy vidíme v možnostech využití emise dluhopisů na úkor krátkodobých bankovních úvěrů.

Výnosy a náklady

ŽDB loni zvýšily tržby za prodej vlastních výrobků z 5,7 mld. Kč na 6,58 mld. Kč, tj. meziročně o 25 %. Podíl prodejů na celkových výnosech činil 94,5 %. Nejvyšších tržeb dosáhl drátovenský závod a to 2,5 mld. Kč. Závod válcovna a ocelárna utržil 1,53 mld. Kč a závod železniční dvojkolí 1,2 mld. Kč. Závod tepelná technika loni realizoval prodeje ve výši 840 mil. Kč a jako jediný z těchto čtyř nesplnil plánovaný objem za uplynulý rok. Letos firma očekává dosažení celkových tržeb na úrovni loňského roku. Z výsledků počátečních měsíců letošního roku se zdá být tento záměr reálný.

Nejvýznamnější položkou nákladů je spotřeba materiálu a energie, která se podílí na celkových nákladech z více než 60%.

Finanční situace

Výše čistého zisku byla v loňském roce silně ovlivněna tvorbou rezerv a opravných položek, což vedlo k snížení čisté ziskové marže na 0,52 % a rentability vlastního jmění na 1,58 %. Hodnotíme-li ziskovost z hlediska rentability celkových aktiv z EBITu, pak lze konstatovat nárůst tohoto ukazatele z 5,07 % v roce 1994 na 5,45% loni. V letošním roce plánuje společnost výrazně vyšší tvorbu kladného hospodářského výsledku na úrovni 160 mil. Kč.

V řízení zásob má firma velmi dobré výsledky. Počítáme-li obrat zásob z celkových výnosů, činil ke konci roku 1995 necelých 42 dní. U krátkodobých pohledávek dosáhla průměrná doba splatnosti 60 dní s pozitivním trendem v porovnání s rokem 1994, kdy hodnota stejného ukazatele činila 67 dní. Firma loni vytvořila k části pohledávek pochybných a nedobytných opravné položky 109,9 mil. Kč. Jako daňově uznatelný náklad uplatnila odpis pohledávek ve výši 12,9 mil. Kč. Ke konci loňského roku činily pohledávky po lhůtě splatnosti 325,3 mil. Kč. Z toho 138,1 mil. Kč byly pohledávky po lhůtě splatnosti více než 180 dní. Společnost předpokládá ve svém plánu na letošní rok další zkvalitnění činnosti v oblasti vymáhání pohledávek a zlepšování jejich struktury.

Obrat celkových aktiv dosáhl loni 232 dní, což je u strojírensko-hutních společností nadprůměr. Celkově společnost hodnotíme jako firmu finančně zdravou a v rámci odvětví ji řadíme k mírně nadprůměrným.

Investiční doporučení

K největším akcionářům patří investiční fondy a právnické osoby, z nichž žádný nevlastní podíl přesahující 20 % základního jmění společnosti. O úpisu nových akcií projevili zájem současní akcionáři.

Pokles zájmu ze strany investorů se projevil propadem ceny akcie na trhu. To může souviset se zklamáním investorů po dosažení nižšího čistého zisku proti předpokladům. Kurs nyní na trhu osciluje kolem hodnoty 300 Kč, což je na úrovni letošního minima. V krátkodobém horizontu neočekáváme výraznější nárůst volatility kursu. Z dlouhodobého hlediska by růst ceny tohoto cenného papíru mohlo podpořit splnění plánovaných hospodářských výsledků a případný návrh na výplatu dividend.

Vnitřní hodnotu akcie vypočtenou srovnávací metodou odhadujeme na 342 Kč. Při současném kursu doporučujeme nákup této akcie pouze investorům, kteří chtějí spekulativně využívat výkyvů kursu akcie a arbitrážních obchodů a kteří kalkulují s vyšším rizikem v souvislosti s nízkou likviditou v automatizovaném obchodním systému BCP Praha (asi 90 tis. Kč na seanci).

Marie Rothkögelová, Miloslav Světlík, Moravskočeská burzovní společnost, s. r. o., Ostrava

Ukazatel (mil. Kč) 1994 1995 95/94 1996 (odhad) 96/95

Celková aktivita 4 425 4 627 1,05 5 350 1,16

Stálá aktiva 2 144 2 307 1,08 2 850 1,24

Oběžná aktiva 2 236 2 277 1,02 2 450 1,08

Základní jmění 2 079 2 079 1,00 2 772 1,33

Vlastní jmění 2 359 2 368 1,00 2 932 1,24

Cizí zdroje 1 999 2 200 1,10 2 350 1,07

Pracovní kapitál 485 651 1,34 680 1,04

Tržby 5 271 6 583 1,25 6 580 1,00

EBIT 225 252 1,12 350 1,39

Čistý zisk 41 37 0,90 160 4,29