Na řeč šéfa Fedu Jeroma Powella se minulý týden v Jackson Hole jako každý rok dychtivě čekalo. Jsou to totiž často právě vyjádření představitelů centrálních bank na jiných fórech, než jsou pravidelná měnověpolitická zasedání, kde se dozvídáme ty podstatné informace. Třeba jako v červnu 2012, kdy Mario Draghi na globální investiční konferenci v Londýně ohlásil, že ECB udělá „cokoliv, co je potřeba“ pro udržení eura a že „to bude stačit“. Ohlásil tak začátek konce dluhové krize – italské desetileté dluhopisy, které těsně před Draghiho řečí atakovaly 7 procent, začaly výnosově klesat a na jaře 2015 už byly na dohled jednoho procenta.
Nedávno jste již předplatné aktivoval
Je nám líto, ale nabídku na váš účet v tomto případě nemůžete uplatnit.
Tento článek pro vás někdo odemknul
Obvykle jsou naše články jen pro předplatitele. Dejte nám na sebe e-mail a staňte se na den zdarma předplatitelem HN i vy!
Navíc pro vás chystáme pravidelný výběr nejlepších článků a pohled do backstage Hospodářských novin.
Zadejte e-mailovou adresu
Zadejte e-mailovou adresu. Zadaná e-mailová adresa je ve špatném formátu.
Máte již účet? Přihlaste se.
Zpracování osobních údajů a obchodní sdělení
Využitím nabídky beru na vědomí, že mé osobní údaje budou zpracovány dle Zásad ochrany osobních a dalších zpracovávaných údajů, a souhlasím se Všeobecnými obchodními podmínkami vydavatelství Economia, a.s.
Přihlaste se,
nebo si jen přečtěte odemčený článek bez přihlášení.
Zdá se, že už se známe
Pod vámi uvedenou e-mailovou adresou již evidujeme uživatelský účet.
Děkujeme, teď už si užijte váš článek zdarma
Od tohoto okamžiku můžete číst neomezeně HN na den zdarma. Začít můžete s článkem, který pro vás někdo odemknul.
V e-mailu máte odkaz k nastavení hesla a dokončení registrace. Je to jen pár kliků, po kterých můžete číst neomezeně HN na den zdarma. Ale to klidně počká, zatím si můžete přečíst článek, který pro vás někdo odemknul.
Pokračovat na článekTakto zásadní sdělení z Jackson Hole nepřišlo. Trhy však měly radost z toho, co slyšely. Slova Powella si vyložily jako holubičí zprávu, což bylo vidět jak v mírném oslabení dolaru proti euru, tak v růstu indexu akciového trhu. Být Powell Trumpem, Twitter by se rozpálil do běla.
Powell předvedl dokonalé měnověpolitické provazolezectví. „Poučen“ z roku 2013, kdy se jeho předchůdci „podařilo“ ohlášení snižování tempa odkupu („tapering“) provést způsobem, který získal vlastní označení („taper tantrum“ čili něco jako „tržní záchvat vzteku“ z utlumování kvantitativního uvolňování), se ze všech sil snaží trhy nepoděsit. Jímán hrůzou z růstu výnosů (jak sám řekl v lednu 2019 v Atlantě, „záchvat vzteku z roku 2013 zanechal jizvy na všech, co v té době ve Fedu pracovali“) Powell své vyjádření, že podmínky snižování tempa odkupů jsou splněny, okamžitě doplnil tím, že to s sebou nenese „žádný signál ohledně časování prvního zvýšení sazeb“. Právě jasné oddělení začátku snižování tempa odkupu aktiv (z momentálních 120 mld. dolarů měsíčně) od začátku zvyšování sazeb je důvodem, proč se rok 2013 letos neopakuje. Prozatím.
To však neznamená, že se tak nestane. Fed nyní každého – a hlavně sebe – urputně přesvědčuje, že vysoká inflace je přechodná. Nerostou přece mzdy, inflační očekávání jsou ukotvená a „globální dezinflační síly posledního čtvrtstoletí“ přece nezmizely. Ignoruje ale to, že mzdy na inflaci reagují až se zpožděním, že u Michiganského indexu narostlo očekávání inflace na horizontu 5–10 let nad 3 procenta a že z rozdílu mezi inflačně chráněnými vládními dluhopisy a dluhopisy nechráněnými nelze kvůli masivním odkupům Fedu o tržních očekáváních inflace moc vyvozovat.
Přehlíží také, že rostou alternativní míry jádrové inflace (upravený průměr jádrové inflace je nyní 3,2 %, druhá nejvyšší hodnota od 2007) a že takovou sladěnost měnové a fiskální politiky v expanzivním směru, jakou vidíme nyní, jsme neviděli od druhé světové války. Fed také přiznává, že sice doufá, ale vůbec neví, jak přechodná ona přechodná inflace nakonec bude. Jak sám Powell nedávno řekl: „V krátkém horizontu vidím více rizik pro inflaci směrem nahoru, ve střednědobém horizontu však mám poměrně jistotu, že inflace klesne. Ale je těžké říct, kdy se tak stane.“ Hm.
V Jackson Hole se Powellovi podařilo tržnímu vzteku zabránit. Bude-li příští rok muset výrazně přiblížit bod začátku utahování měnové politiky, jak se z vývoje inflace nyní zdá, zdaleka tak úspěšný už nebude.
