Dočasné oslabení koruny vyloučit nelze

Dočasné oslabení koruny vyloučit nelze

Koruna se vůči euru v posledních dnech houpe na hladině 32,000 a zdá se, že se nechce výrazněji ponořit ani na jednu ani na druhou stranu. Z pohledu domácích impulsů se totiž za poslední dobu neobjevilo nic, co by ji dokázalo vyprovokovat, a proto "po očku" sleduje také situaci na okolních trzích, zejména v Polsku a Maďarsku, kde se naopak investoři rozhodně nenudí.
Setrvalý stav lze tedy zřejmě očekávat i v nejbližších dnech, kurs koruny by se měl udržet v rozpětí 31,900 - 32,200 za euro. V posledních měsících letošního roku nelze vyloučit nejistotu na trhu vycházející hlavně z politických kruhů v souvislosti se schvalováním fiskální reformy v Senátu a před dalším projednáváním rozpočtu v Poslanecké sněmovně. Očekáváme sice, že uvedené zákony nakonec schvalovacím procesem projdou, dočasné oslabení koruny v případě problémů však zcela vyloučit nelze.
Zasedání ČNB v uplynulém týdnu podle předpokladů nepřineslo změnu úrokových sazeb. Guvernér Zdeněk Tůma uvedl, že úrokové sazby těsně pod dvěma procenty jsou konzistentní s aktuální prognózou inflace a HDP. K mírnému růstu sazeb může dojít v druhé polovině roku 2004.
Centrální banka také mírně snížila odhad vývoje inflace v příštím roce. Komentáře guvernéra Tůmy k poslednímu zasedání ČNB také naznačují, že Bankovní rada na svém posledním setkání jednala o dalším snížení sazeb, které se však nepodařilo prosadit. Tato skutečnost vede k názoru, že poklesu úrokových sazeb by ještě definitivně nemuselo být odzvoněno. Více světla do této situace vnese zápis ze zasedání Bankovní rady (11. listopadu), kde bude uveřejněn poměr hlasování. Na druhé straně se ale domníváme, že ČNB ve snížení sazeb nyní brání malá pravděpodobnost obdobného kroku Evropské centrální banky. Střídání stráží na postu prezidenta ECB totiž zřejmě okamžitý pokles sazeb v eurozóně nepřinese.
Výnosy dluhopisů se již tradičně vyvíjejí podle zaběhnutého scénáře, neboli kopírují dění na světových trzích. Oči investorů zůstávají obráceny hlavně k americkým datům. Zveřejněná čísla zatím potvrzují pozitivní trend vývoje americké ekonomiky, což potvrdil i nad očekávání vysoký růst HDP. Příznivé údaje by měly přijít i koncem týdne z amerického trhu práce. Výnosy amerických dluhopisů a následně i českých by se tedy měly pohybovat vzhůru. Zkouškou pro český dluhopisový trh bude jistě dnešní aukce dluhopisu 2,90/08 v objemu deset miliard korun. Stejnou emisi se totiž v červenci nepodařilo upsat. I přes určitou nejistotu na trhu před aukcí, by měl být celý objem emise upsán.
Autor je analytikem ČSOB

Ukazatel Akt. hodnota Odhad
3. listopadu Průměr Medián*) Interval Odhady***)
2003 odhadů**) růst/
pokles
Odhad expertů pro období jeden měsíc
PRIBOR 3 měsíce 2,06 2,07 2,07 2,06 - 2,08 3 0
PRIBOR 1 rok 2,20 2,21 2,21 2,18 - 2,25 4 1
ST. DLUHOP. 6,75/05 - výnos 3,15 3,21 3,27 2,99 - 3,31 4 1
Kč/USD 27,635 27,92 27,90 27,50 - 28,50 2 3
Kč/EUR 32,030 31,94 31,90 31,90 - 32,10 4 1
Odhad expertů pro období šest měsíců
PRIBOR 3 měsíce 2,06 2,14 2,15 2,09 - 2,20 5 0
PRIBOR 1 rok 2,20 2,35 2,30 2,23 - 2,65 5 0
ST. DLUHOP. 6,75/05 - výnos 3,15 3,30 3,30 3,05 - 3,55 4 1
Kč/USD 27,635 27,68 27,70 27,00 - 28,30 2 3
Kč/EUR 32,030 31,76 31,80 31,50 - 32,00 5 0

Poznámky: *) Medián je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů. **) Interval je rozmezí, ve kterém se odhady pohybovaly (minimální a maximální odhad). ***) Udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (růst sazeb, posílení koruny), resp. klesne (pokles sazeb, oslabení koruny).

Ankety -Měny, úrokové míry - se účastnili:
Michal Mišun - A&CE Global Finance * Martin Pecka, Daniel Kukačka - ČP INVEST investiční společnost * Martin Kocura - ČSOB * Martin Pátek - eBanka * Martin Pavlík - PPF burzovní společnost

Odhady byly provedeny v týdnu od 4. listopadu 2003 experty uvedenými pod tabulkou. Uvádíme statistický přehled jejich odpovědí. Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti, B.I.G. Prague ani Hospodářské noviny nepřebírají žádnou odpovědnost za tyto odlišnosti.

Dotazovaní experti se zabývají odhady budoucích hodnot PRIBOR, výnosu vybraného státního dluhopisu a kursu koruny k dolaru a k euru v horizontu jednoho měsíce a půl roku.
PRIBOR (Prague Interbank Offered Rates) je ukazatelem úrovně sazeb, který vyhlašuje Česká národní banka na základě úrokových sazeb deseti referenčních bank, za něž jsou ochotny si půjčovat volné peněžní prostředky na předem určenou dobu. Námi sledovaný PRIBOR 3 měsíce a PRIBOR jeden rok je měřítkem ceny krátkodobých úvěrů.
Výnos státního dluhopisu 6,30/07 je měřítkem ceny dlouhodobých úvěrů. Výnos státního dluhopisu vyšší než krátkodobý PRIBOR (pozitivně skloněná výnosová křivka) ukazuje na očekávání stagnace nebo růstu úrokových sazeb. Opačná situace vyjadřuje očekávání poklesu úrokových sazeb.