Silné euro bude tlačit ECB ke snížení úroků

Silné euro bude tlačit ECB ke snížení úroků

Americký dolar se čerstvě propadl na tříleté minimum vůči japonskému jenu, pětileté vůči švýcarskému franku, sedmileté vůči koruně a vůči euru je dokonce nejníže od zavedení této měny. Jedním z důvodů je obava investorů ohledně nárůstu deficitu obchodní bilance USA, a to paradoxně z důvodu skvělých ekonomických výsledků - hrubý domácí produkt USA za třetí čtvrtletí vzrostl o 7,2 procenta.
Vyšší ekonomický růst ekonomiky USA, na kterém se spotřeba domácností podílí více než dvěma třetinami, totiž přinese vyšší poptávku po importovaném zboží, což obratem zvýší výše jmenovaný deficit. Po překonání hranice technické analýzy 1,18 dolaru za euro a psychologické hranice 1,20 dolaru za euro očekávám, že dolar by mohl během následujících dvou měsíců poklesnout až na 1,28 za euro. To by ovšem byla špatná zpráva pro evropské exportéry a nejen pro ně - podle analýzy OECD každé posílení eura vůči dolaru o deset procent sníží v následujících dvou letech HDP Evropské unie o 1,8 procenta. Euro od počátku roku zatím posílilo o šestnáct procent.
Celkové výnosy dluhopisů za poslední tři měsíce byly celosvětově záporné, například v eurozóně dosáhly -1,2 procenta, což je vzhledem k jejich kupónové výnosnosti (desetileté 4,2 procenta za rok) celkem hodně.
Ačkoliv centrální banka ve Velké Británii zvýšila nedávno své klíčové úrokové sazby, nedomnívám se, že by americký Fed či evropská ECB se zvýšením sazeb spěchaly. Jejich cílem je totiž boj s inflací, a ta je zatím pod kontrolou. Mezera mezi skutečným a potenciálním HDP je v USA i EU stále vysoká. Na druhou stranu současná výkonnost americké ekonomiky tuto mezeru snižuje, zatímco pomalý nárůst ekonomiky EU ji prohlubuje. Pokud by tedy mělo euro dále posilovat, domnívám se, že ECB bude donucena snížit své sazby. V horizontu tří měsíců lze tedy očekávat mírný pokles sazeb - mírný růst cen dluhopisů.
V České republice došlo minulý týden k zajímavému jevu - Ministerstvo financí zamítlo emisi dluhopisů v objemu 14 miliard korun splatných v roce 2018. Investoři totiž požadovali výnos 5,6 procenta, což se ministerstvu zdálo příliš. Díky tomu následně poklesly výnosové sazby všech dluhopisů s dlouhou splatností. Vzhledem k tomu, že státní rozpočet na příští rok byl schválen bez větších problémů a HDP České republiky ve třetím čtvrtletí vzrostlo o solidních 3,4 procenta, lze předpokládat, že kurs koruny bude v nadcházejících týdnech stabilnější. Totéž by mělo platit i pro úrokové sazby.
Autor je ekonomem
společnosti A&CE Global Finance

Ukazatel Akt. hodnota Odhad
5. prosince Průměr Medián*) Interval Odhady***)
2003 odhadů**) růst/
pokles
Odhad expertů pro období jeden měsíc
PRIBOR 3 měsíce 2,08 2,09 2,09 2,08 - 2,10 3 0
PRIBOR 1 rok 2,31 2,32 2,33 2,29 - 2,35 3 2
ST. DLUHOP. 6,75/05 - výnos 3,45 3,46 3,45 3,44 - 3,48 2 2
Kč/USD 26,371 26,54 26,50 25,90 - 27,20 1 4
Kč/EUR 32,215 32,07 32,10 31,85 - 32,20 5 0
Odhad expertů pro období šest měsíců
PRIBOR 3 měsíce 2,08 2,18 2,19 2,09 - 2,25 5 0
PRIBOR 1 rok 2,31 2,50 2,48 2,36 - 2,79 5 0
ST. DLUHOP. 6,75/05 - výnos 3,45 3,59 3,60 3,50 - 3,70 5 0
Kč/USD 26,371 26,46 26,10 26,00 - 27,10 3 2
Kč/EUR 32,215 31,87 31,90 31,50 - 32,20 5 0

Poznámky: *) Medián je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů. **) Interval je rozmezí, ve kterém se odhady pohybovaly (minimální a maximální odhad). ***) Udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (růst sazeb, posílení koruny), resp. klesne (pokles sazeb, oslabení koruny).

Ankety Měny, úrokové míry se účastnili:
Michal Mišun - A&CE Global Finance * Martin Pecka, Daniel Kukačka - ČP INVEST investiční společnost * Martin Kocura - ČSOB * Martin Pátek - eBanka * Martin Pavlík - PPF burzovní společnost

Odhady byly provedeny v tomto týdnu experty uvedenými pod tabulkou. Uvádíme statistický přehled jejich odpovědí. Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti, B.I.G. Prague ani Hospodářské noviny nepřebírají žádnou odpovědnost za tyto odlišnosti.

Dotazovaní experti se zabývají odhady budoucích hodnot PRIBOR, výnosu vybraného státního dluhopisu a kursu koruny k dolaru a k euru v horizontu jednoho měsíce a půl roku.
PRIBOR (Prague Interbank Offered Rates) je ukazatelem úrovně sazeb, který vyhlašuje Česká národní banka na základě úrokových sazeb deseti referenčních bank, za něž jsou ochotny si půjčovat volné peněžní prostředky na předem určenou dobu. Námi sledovaný PRIBOR 3 měsíce a PRIBOR jeden rok je měřítkem ceny krátkodobých úvěrů.
Výnos státního dluhopisu 6,30/07 je měřítkem ceny dlouhodobých úvěrů. Výnos státního dluhopisu vyšší než krátkodobý PRIBOR (pozitivně skloněná výnosová křivka) ukazuje na očekávání stagnace nebo růstu úrokových sazeb. Opačná situace vyjadřuje očekávání poklesu úrokových sazeb.