Jak se vlastně chovají akciové trhy

Akcie jsou v delším investičním horizontu nejvýnosnější základní finanční aktivum. Lze to dokumentovat srovnáním historických výkonností akcií se zhodnocením jiných finančních instrumentů, zejména pevně úročených cenných papírů, které představují druhou hlavní skupinu základních finančních aktiv. Vyšší výnos akcií je dosažen tím, že toto aktivum je jako jediné přímo spojené s tvorbou nových hodnot. To jest, že se investor přímo podílí na vytvořeném novém zisku a růstu společností.

Druhou vlastností akcií je, že ve srovnání s ostatními finančními aktivy jejich vývoj kurzů podléhá v krátkém období největším výkyvům. S investicí do těchto cenných papírů je tak spojeno větší riziko než třeba u investic do pevně úročených instrumentů. Vyšší potenciální výnos akcií musí tedy zároveň kompenzovat i podstoupené vyšší riziko. Jinak by investoři kupovali méně riziková aktiva se stejným výnosem. Správné ocenění jednotlivé akcie v sobě prémii za podstoupené riziko vždy obsahuje.

Zhodnocení akciových kurzů se v delším investičním horizontu odvíjí hlavně od schopnosti jednotlivých firem zlepšovat své finanční ukazatele, zejména čistý zisk na akcii. Při stabilních úrokových sazbách v ekonomice a nezměněném očekávaném růstu společnosti je zpravidla zhodnocení její akcie blízké růstu čistého zisku. Odlišný růst výše zmíněných finančních ukazatelů společnosti je zpravidla také primárním faktorem, kterým lze vysvětlit rozdíl v minulém zhodnocení akcií dvou různých společností. Druhým faktorem, výrazně ovlivňujícím zhodnocení akcií, je úroveň úrokových sazeb v ekonomice, resp. trend jejich vývoje. Rostoucí úrokové sazby mají tendenci zatraktivnit méně riziková, pevně úročená finanční aktiva. Vedou k požadování vyššího výnosu investory, což zákonitě přispívá k nižším úrovním ocenění akcií.

Pak bývá zhodnocení akcie v delším období nižší, než je růst jejích výše zmiňovaných finančních ukazatelů. Část tohoto potenciálního zhodnocení bude totiž eliminována v důsledku nižšího následného ocenění akcií. V případě klesajících úrokových sazeb je tomu naopak. Dlouhodobé zhodnocení akcie bude zpravidla vyšší, než je růst jejích finančních ukazatelů.

Ján Hájek, portfolio manažer Investiční společnosti České spořitelny