Simo Goodfellow: Propady burz se už blíží ke konci

"Abyste porozuměli pražské burze, musíte porozumět akciím ČEZ. A ten se zase bude vyvíjet podobně jako firmy RWE nebo E.ON," říká hlavní akciový stratég nizozemské banky ING pro západní Evropu Simo Goodfellow. Akcie podle něj čekají lepší časy, čas nákupů a růstu burz se přiblížil.

HN: Jak se díváte na současnou krizi na světových trzích? Jde podle vás vůbec o krizi?

To, co je největším problémem současné "krize", je načasování. Kdyby banky a pojišťovny zveřejnily všechny ztráty v jednom okamžiku, potíže by nebyly tak velké. Trh by na tuto skutečnost zareagoval, ale pak by se uklidnil a nebyl by stále něčím znervózňován.

HN: Banky už oznámily ztráty za víc než 130 miliard dolarů. Co je největším problémem současnosti?

Teď se musí vyřešit hlavně dvě věci. Jak zabránit poklesu ratingů u firem, které pojišťují dluhopisy, a jak zařídit, aby Američané mohli bez problémů refinancovat své hypotéky. Kvůli té první věci se už regulátor údajně sešel se zástupci velkých bank, které by měly pojišťovny finančně podpořit. To byla také příčina prudkého růstu cen akcií z konce minulého týdne. Druhý problém zase řeší centrální banka USA - Fed - snížením sazeb.

HN: Ale to snížení sazeb nijak výrazně nezabralo a třeba americké burzy potom i nadále propadaly.

Je běžné, že reakce trhů je nejdříve pozitivní a pak se to zase otočí. Mnoho investorů totiž začne přemýšlet, co to vlastně znamená a jak to bude s úroky vypadat dál. Jestli je tedy centrální banka ještě znovu sníží nebo ne. Trhy samozřejmě chtějí, aby snižování úroků dál pokračovalo. I my si to myslíme, Fed bude muset jít již tento týden se sazbami opět dolů. Teď jsou úroky na 3,5 procenta, dovedu si představit, že se během letoška sníží třeba až na dvě procenta.

HN: A co Evropská centrální banka. Ta nechává zatím úroky na čtyřech procentech. Nepoškodí evropské akcie, když s nimi vůbec nepohne?

Myslím, že mluvit o evropských a amerických akciích nemá příliš smysl. Velké firmy jsou stejně nadnárodní koncerny, které se financují jak v Evropě, tak v USA. Proto má změna úroků v Americe dopad na všechny společnosti a promítne se do zisků evropských firem stejně jako amerických.

HN: Hrozí tedy Evropě nějaká krize?

Já si to nemyslím. Lidé jsou ve výhledu pro Evropu hodně pesimističtí po zkušenostech z roku 2001, kdy se zpomalení v USA výrazně dotklo i starého kontinentu. Teď je ale jiná situace. Zaměstnanost v Německu a ve Francii je rekordně vysoká. V samotném Německu například klesla míra nezaměstnanosti za rok a půl o dva procentní body. A kupní síla v Evropě je tak daleko vyšší, než tomu bylo při krizi na začátku tisíciletí.

HN: Co z toho plyne pro další vývoj cen evropských akcií?

Ten propad cen akcií už je téměř za námi. Když problémy začaly, předpovídali jsme asi dvacetiprocentní propad. To už se stalo. Akcie na obou březích Atlantiku jsou teď extrémně levné. Firmy přitom nezačnou prodělávat. Velké banky třeba vykázaly obří ztráty, ale i tak budou ziskové. Podle našich prognóz porostou firmám v e Spojených státech zisky přibližně tříprocentním tempem. To je sice o dost méně, než jsme byli zvyklí, ale je to pořád růst - tedy pozitivní věc pro ceny akcií.

HN: Kdy přijde na burzách definitivní obrat?

Do května zveřejní firmy výsledky hospodaření za první čtvrtletí a zjistíme, jaké mají současné problémy v roce 2008 konkrétní dopad. Pak zmizí nejistota. Jde o transparentnost. Dobrá, nějaká banka přijde o 15 miliard dolarů, to je strašně moc peněz, ale v celkovém kontextu toho, kolik banka vydělává, to není zase tak hrozné. Ty banky to ustojí a už nebude nic, čím by mohly negativně překvapit, najednou tu žádný problém není.

HN: To platí i pro český trh?

Akcie na rozvíjející se trzích, kam se Česko stále řadí, se dlouho obchodovaly s diskontem k západním akciím, co se týče poměru cen akcií a firemních zisků. Během několika posledních let sem nateklo hodně peněz a tato situace se změnila. Tyto akcie tak ve srovnání se Západem již nejsou podhodnocené. Investoři je budou nakupovat až ve druhé vlně.

HN: Jak vidíte budoucnost pražské burzy?

Pokud chcete vědět co se bude dít s burzou v Praze, musíte zjistit co se bude dít s akciemi ČEZ. Ty udávají celému trhu směr. Vyhlídky pro ceny elektřiny jsou dobré, což hovoří pro růst akcií. Na druhou stranu záleží na vývoji dalších evropských utilit, jako jsou RWE nebo E.ON. Právě tyto akcie jsou však poměrně drahé, rozhodně dražší než cenné papíry bank, kam poteče nejvíce peněz. Pokud do fondů nepoteče mnoho nových peněz a manažeři budou logicky nakupovat akcie bank, musí si ty peníze opatřit prodejem jiných akcií a utility jsou k tomu ideální.

HN: A kdy na trh začnou téct nové peníze?

Po výprodejích, jejichž svědky jsme byli v minulých týdnech, mají fondy hotovost. Tu již začínají znovu investovat. Chce to určitý čas, nikdy by vám neprošlo nakoupit akcie banky hned potom, co oznámí ztrátu. To by manažer přišel o místo. Peníze na trhy už tečou a bude jich přibývat.

HN: Jak rychle se tento přísun nových peněz projeví v Česku?

Faktem je, že západoevropské banky jsou daleko více podhodnocené než ty středoevropské. Investoři budou nejprve nakupovat na Západě. Je samozřejmě výhodnější nakupovat levné "bezpečné" akcie než ty z rozvíjejících se trhů.

Rádce investora

Vyplatí se teď prodávat akcie?
Záleží, jak velké riziko je investor ochotný podstoupit a na jak dlouho hodlá investovat. Graf českých akcií za posledních deset let vypadá například jako strmá čára vzhůru. Pokud nedojde v USA k recesi, může být aktuální propad akcií pouze přirozeným vývojem po loňském růstovém kroku. Trhu to v konečném důsledku může pomoci. Rozhodně se nevyplatí jednat zbrkle!

Mám vsadit spíš na investice v korunách, nebo v cizí měně?
Při investicích v cizích měnách každé posílení koruny hodně bolí. Na druhou stranu loni třeba asijské fondy nabídly fantastické zhodnocení. Je to vždy něco za něco. Optimální je investici namixovat.

Co udělat, když mám peníze uložené v akciových fondech?
V této chvíli je už zřejmě pozdě na nějaký rychlý prodej. Blíží se spíše čas nákupu.

Vyplatí se v současnosti ukládat hotovost na spořicí účty, nebo je vhodné uvažovat o rizikovějších investicích?
Pro většinu investorů - soukromých osob, kteří nejsou "hráči" na finančním trhu, se většinou vyplatí dlouhodobě investovat dle jejich cílů a jejich investičního profilu a nenechat se tolik ovlivňovat vývojem trhu. Obvykle to také znamená investovat pravidelně nebo investici rozložit na několik částí, aby nedošlo k náhodnému nevhodnému načasování investice. V situaci, jako je tato, se obvykle říká, že korekce dává dobrou příležitost k doinvestování (dokoupení akcií). Pokud jste dlouhodobí investoři a hledáte cílevědomě kvalitní akcie za dobré ceny, pak je současná situace k doinvestování tou pravou příležitostí.

Kam je nejlepší teď investovat?
Neexistuje nějaké univerzální pravidlo. Vyplatí se přemýšlet o investování do akciových fondů. Nejlepší je však rozložit investice na více fondů.