Zpřístupnit investice do komerčních nemovitostí drobným investorům - to byl cíl nového typu společnosti, tzv. realitního trustu (REIT), který vznikl počátkem 60. let v USA.
V té době asi málokdo věřil, že během několika desítek let se bude jednat o jeden z nejoblíbenějších investičních nástrojů nejen privátních investorů, ale i penzijních fondů, pojišťoven a investičních fondů. Nové odvětví se ovšem nerodilo lehce a za dobu své existence prošlo několika krizemi, z nichž asi ta největší byla v období vysokých úrokových sazeb v první polovině sedmdesátých let.
Zatímco v 60. letech minulého století se obchodovala jen desítka realitních trustů spravujících nemovitosti v hodnotě pouhých 200 miliónů dolarů, dnes se na burzách v USA kotuje téměř 200 realitních trustů s aktivy převyšujícími 400 miliard dolarů.

Daňové zvýhodnění
Realitní trust (Real Estate Investment Trust - REIT) je společnost, která vlastní, pronajímá, spravuje a investuje do nemovitostí, přičemž ze zisku plynoucího z této činnosti neplatí daň z příjmu.
Výhoda v podobě daňového osvobození je ovšem podmíněna splněním několika kritérií. Tím hlavním je povinná distribuce minimálně 90 procent zisku ve formě dividend. To umožňuje realitním trustům dosahovat vysokého a hlavně stabilního dividendového výnosu (v současnosti 4 až 7 procent ročně).
Kromě povinné výplaty dividend musí trust splnit další podmínky. K nejdůležitějším patří mít alespoň sto akcionářů, minimálně 75 procent aktiv musí tvořit nemovitosti, minimálně 75 procent příjmů pochází z pronájmu nemovitostí nebo z půjček poskytnutých na realitní investice a akcie trustu musí být převoditelné bez omezení.

Samostatná třída
Kromě nadprůměrné a pravidelné výplaty dividend trusty nabízejí především stabilní a vysoký výnos při současném zachování nízké míry rizika.
Díky vyšší predikovatelnosti a stabilitě jejich zisků u nich nedochází k významným negativním překvapením, a tudíž k takovým cenovým výkyvům, jako je tomu u akcií.
To je hlavní důvod, proč realitní trusty vykazují dlouhodobě jednoznačně nejvyšší výnosnost na jednotku rizika (tzv. Risk-adjusted return neboli Sharpe Ratio) ze všech typů aktiv. Pro své skvělé charakteristiky výnosu a rizika si realitní trusty u mnohých investorů vydobyly vedle akcií, dluhopisů a komodit pozici samostatné třídy aktiv.

Podíl na golfovém hřišti
Korelace realitních trustů s akciovým trhem se v poslední době snížila na úroveň 0,5. To je sice více než u přímých investic do nemovitostí, přesto trusty nabízejí příznivý diverzifikační efekt v kombinaci s akciemi a dluhopisy.
Jejich hlavní výhodou ve srovnání s přímou investicí do nemovitostí je vysoká likvidita a nízké transakční náklady srovnatelné s akciemi.
Zatímco nákup či prodej nemovitosti může trvat týdny až měsíce, realitní trust na burze prodáme obvykle ještě týž den se standardním vypořádáním do tří dnů. Průměrný denní objem obchodů u trustů v USA překračuje za posledních šest měsíců osm miliónů dolarů. Poplatky za obchodování s realitními trusty obvykle nepřekročí 0,5 % oproti 2 - 5 % při nákupu nemovitostí přes realitní kancelář.
Portfolio složené z realitních trustů lze diverzifikovat podle druhu nemovitostí, které vlastní. Investovat lze do trustů, které se zaměřují nejen na tradiční nemovitosti, jako jsou byty, kanceláře či hotely, ale i na méně obvyklé druhy nemovitostí, jako například golfová hřiště nebo vězeňská zařízení.
Specializace na jednotlivé druhy nemovitostí s rozdílným vývojem v jednotlivých fázích hospodářského cyklu umožňují vybrat trusty, kterým se daří dobře například i v období recese, jako jsou obchodní řetězce se zaměřením na potraviny a zboží denní spotřeby. Naopak v období hospodářského boomu budou nejvýnosnější investicí pravděpodobně hotely nebo zábavní centra.

Rozmach přišel nedávno
Nizozemsko jako první země po USA zavedlo statut společnosti s obdobnými charakteristikami jako REIT v roce 1969. O dva roky později následovala Austrálie.
Skutečný rozmach přišel ovšem až v posledních letech. Japonsko uzákonilo své J-realitní trusty v roce 2000, Korea v roce 2001, následoval Singapur (2002) a Hongkong (2003). V Evropě po úspěšném vzoru francouzských SIIC z roku 2003 pracuje i britská a německá vláda na své verzi daňově transparentních trustů. Jejich úspěšné zavedení bude znamenat skutečný rozmach evropského trhu nemovitostí a poslouží jako pozitivní příklad i pro ostatní země světa, které své realitní trusty zatím nezřídily.
Autor je Senior Portfolio Manager společnosti Atlantik - Kilcullen AM


060307-21.gif ()

Tento článek máteje zdarma. Když si předplatíte HN, budete moci číst všechny naše články nejen na vašem aktuálním připojení. Vaše předplatné brzy skončí. Předplaťte si HN a můžete i nadále číst všechny naše články. Nyní první 2 měsíce jen za 40 Kč.

  • Veškerý obsah HN.cz
  • Možnost kdykoliv zrušit
  • Odemykejte obsah pro přátele
  • Ukládejte si články na později
  • Všechny články v audioverzi + playlist