Dolar je podhodnocen k euru i koruně

Navzdory jistému posílení z konce uplynulého roku zůstává americký dolar fundamentálně podhodnocenou měnou. Ukazují na to jednoduché aplikace konceptu parity kupní síly v podání takzvaného Big Mac indexu britského týdeníku The Economist či námi provedené internetové šetření cen nábytku v prodejnách IKEA.

Dolar je přitom podle modelu parity kupní síly výrazně podhodnocen nejen vůči euru, ale dokonce i vůči české koruně. Zajímavé přitom je, že podhodnocení americké měny se jeví výraznější, pokud bereme v úvahu ceny nábytku (IKEA) ve světě než v případě ceny hamburgerů z Big Mac indexu.

Jednou z obětí finanční krize, která málem rozložila americký bankovní systém a přivodila nejdelší poválečnou recesi, byl právě dolar. Ten sice na přelomu roku o pár procent zpevnil, avšak řada modelů ukazuje na to, že má-li se kurz americké měny přiblížit své rovnovážné hodnotě, mělo by jít o posílení spíše v řádu desítek procent.

Jednoduchou a často citovanou možností, jak rychle zjistit odchylky měnových kurzů od zákona jediné ceny (neboli od konceptu takzvané parity kupní síly), je vzít za bernou minci ceny hamburgerů Big Mac celosvětové sítě McDonald's. Ty čas od času porovnává týdeník The Economist. Podle jeho lednových údajů o dolarových cenách Big Maců je dolar výrazně podhodnocen oproti většině neasijských měn. Výjimkou je snad jen britská libra, která se potýká s obdobnými následky měnové krize jako dolar.

Inspirováni Economistem jsme se rozhodli, že zkusíme najít produkt ještě lépe zastupující mezinárodně obchodované zboží, který by šlo alternativně použít k poměřování cenových hladin a jim odpovídajících odchylek aktuálních měnových kurzů od jejich teoretické hodnoty. Vzhledem k dostupnosti cen jednotlivých produktů na internetu jsme se rozhodli poměřit cenovou hladinu u vybraného kusu nábytku řetězce IKEA.

Naše cenové šetření hovoří ještě daleko zřetelněji ve prospěch pravdivosti hypotézy o výrazně podhodnoceném dolaru. Po přepočtu cen identického kusu nábytku na dolary ve vybraných zemích jsme zjistili, že ceny v amerických prodejnách IKEA jsou nižší nejen proti vyspělým evropským zemím, ale také například oproti Číně. U té se má přitom všeobecně za to, že její měna je vůči dolaru výrazně podhodnocena, čemuž nasvědčují mimo jiné dolarové ceny Big Maců v Číně. Pochopitelně, že nižší dolarové ceny v USA ve srovnání s jinými zeměmi lze do jisté míry vysvětlit faktem, že na velkém americkém trhu panuje vyšší konkurence, která razantněji tlačí dolů marže prodejců. Nicméně tímto faktorem lze vysvětlit odchylky v řádu 10 až 20 procent, nikoliv cenovou hladinu nižší v řádu 45 procent, jako je tomu u eurozóny, či dokonce o 70 - 80 procent, jako je tomu v případě České republiky či Kanady.

Zde je zřejmé, že zaúřadoval slabý kurz dolaru, který vinou finanční krize stále dělá ze Spojených států lacinou zemi. Tak tomu však nebude navždy. Podle našeho názoru může již v letošním roce dolar významnou část svých minulých ztrát smazat.

Jan Čermák
vedoucí odboru analýz finančních trhů ČSOB