Jaký je pražský a londýnský trh s korunovými měnovými deriváty

Jaký je pražský a londýnský trh s korunovými měnovými deriváty

[*] Derivátové operace nyní vykazuje 27 bank a poboček zahraničních bank v České republice
[*] Největší objem nominální hodnoty derivátů (53 procent k 30. červnu 1997) mají čtyři velké banky
Česká koruna je ze zemí střední a východní Evropy nejvíce obchodovanou měnou v zahraničí. Devizový režim v porovnání s maďarským forintem, polským zlotým a dalšími měnami je nejvíce uvolněn. Dokonce v některých derivátových nástrojích je likvidita v Londýně vyšší než v Praze. Přesun obchodování s některými korunovými nástroji mimo ČR svědčí o tom, že česká koruna si již získala na světovém trhu pevné postavení a mnoho dealerů jí věří více než průměrný český občan. Investice do korunových nástrojů také byly v uplynulých letech díky pevnému kursu české koruny pro domácí i zahraniční investory velice úspěšné.
Trh s korunovými měnovými deriváty (měnové forwardy a měnové swapy) kromě měnových opcí je soustředěn v Praze, zatímco trh s korunovými úrokovými deriváty (úrokové swapy a FRA) a trh s měnovými opcemi vznikl a rozvíjí se v Londýně. Avšak kontrakty forward/forward mají své pevné místo v Praze.

Měnové deriváty

Pokud jde o pražský trh s měnovými deriváty, pražská likvidita s měnovými forwardy a měnovými swapy činí asi 40 miliard Kč denně. Trhu zcela dominují dolarové konverze USD/CZK, následuje DEM/CZK a poté DEM/USD. Splatnost nepřevyšuje jeden rok. Denně se uskuteční i více než 100 transakcí. Běžná nominální hodnota jedné transakce je 250 miliónů CZK. Rozhodujícími partnery domácích bank jsou zahraniční finanční instituce, následují domácí banky. Kontrakty bank s klienty nepřevyšují 10 procent nominální hodnoty kontraktů.
Pro zajímavost, pražská likvidita ve spotových měnových operacích bank činí asi 100 miliard Kč denně. Ta však soustavně již druhý rok klesá a naopak měnové deriváty silně rostou. Jestliže na derivátovém trhu je rozhodující dolarová konverze, na spotovém trhu převažují konverze DEM/CZK, následují USD/DEM a teprve poté USD/CZK. I když rozhodujícími partnery bank jsou opět zahraniční instituce, značný podíl zaujímají kontrakty s jinými domácími bankami. Kontrakty bank s klienty jsou méně časté a nepřevyšují šest procent nominální hodnoty kontraktů.
Pokud jde o londýnský trh s měnovými deriváty, nejrozšířenější jsou měnové forwardy USD/CZK. Ostatně na světovém forwardovém trhu je rozhodující USD. Naopak kontrakty DEM/CZK nalezly své pevné místo na spotovém trhu. V souvislosti s uvolněním devizového režimu vymizely korunové non-deliverable forwardy. Ty se však stále v Londýně používají v případě forintu, zlotého a dalších měn s pevnějším devizovým režimem. Umožňují zajistit si měnovou expozici na trzích, kde neexistují standardní měnové forwardy.
Relativně velkého rozšíření v Londýně již doznaly korunové měnové opce, zejména opce DEM/CZK. Jedná se obvykle o opce evropského stylu. Partnery v ČR jsou tři banky. Běžná nominální hodnota činí 250 miliónů CZK. Denně se uskuteční více než 10 kontraktů. Splatnost činí 1 až 12 měsíců. Téměř standardně dealeři kotují měnové opce "na penězích" s tím, že za realizační cenu se považuje forwardová cena (at the money forward). Např. při spotovém kursu 18,50 Kč/DEM může forwardový kurs na šest měsíců činit 19,40 Kč/DEM (tj. 18.50 + 1,40). Tato cena se volí jako realizační cena.

Úrokové deriváty

Trh s úrokovými swapy v české koruně je soustředěn nikoli v Praze, ale v Londýně. Přitom rozhodující je mezibankovní trh. Nominální hodnota kontraktu obvykle činí 500 miliónů Kč. Existují však kontrakty i na 2000 miliónů Kč. Denně se uskuteční několik transakcí. Splatnost obvykle nepřevyšuje pět let. U některých londýnských úrokových swapů však dosahuje sedmi a dokonce i 10 let. Na českém trhu jsou dosud aktivní pouze dvě české banky. Vypořádání úrokových swapů se provádí přímo v české koruně, a to přes nostroúčty bank na území ČR. Téměř standardním je úrokový swap, u něhož je frekvence proměnlivých plateb šest měsíců a frekvence pevných plateb 12 měsíců. Je to důsledek toho, že státní dluhopisy mají pevné platby po 12 měsících a některé dluhopisy českých korporací s proměnlivým úrokem vyplácí proměnlivý kupón po šesti měsících.
Poněkud likvidnější trh je u korunových FRA, který je opět koncentrován v Londýně. Jejich splatnost nepřevyšuje dva roky a nominální hodnota běžně činí 500 miliónů Kč. Denně se uskuteční několik desítek kontraktů, denní likvidita činí asi pět miliard CZK. Obvyklou referenční úrokovou mírou je tříměsíční nebo šestiměsíční PRIBOR. Vypořádání na rozdíl od úrokových swapů není po naběhnutí úroků, ale již k rozhodujícímu datu pro PRIBOR. Partnerem londýnských bank je v ČR pět bank.
Trh s kontrakty forward/forward je pražským trhem. Nominální hodnota kontraktu běžně činí 250 miliónů CZK a denně se uskuteční několik operací. Splatnost činí tři až 12 měsíců.

Pražský derivátový trh

Derivátové operace nyní vykazuje 27 bank a poboček zahraničních bank v ČR. Největší objem nominální hodnoty derivátů (53 procent) k 30. červnu 1997 vykazují čtyři velké banky, jejichž podíl na aktivech bankovního sektoru je 63 procent. Následují banky a pobočky zahraničních bank s podílem na objemu derivátů 44 procent, přestože jejich podíl na aktivech bankovního sektoru je pouze 20 procent. Objem derivátových transakcí speciálních bank, malých českých bank a bank se zvláštním režimem je pouze tři procenta, přestože jejich podíl na aktivech bankovního sektoru je 17 procent.
Z hlediska druhu derivátů připadá na měnové deriváty 51 procent a na úrokové deriváty již 47 procent. Akciové nástroje jsou rozšířeny pouze v objemu dvou procent. Zastoupení úrokových derivátů se stabilně již po několik let zvyšuje a v blízké době převýší měnové deriváty.
JOSEF JÍLEK,
Česká národní banka