Tvůrci trhu dluhopisů jsou zařazeni do registru

Uměle "nastavované" ceny dluhopisů působily řadu problémů

Tvůrci trhu dluhopisů jsou zařazeni do registru

* V souvislosti s plánovaným zavedením systému pro podporu obchodování s akciemi a dluhopisy (tzv. SPAD) na pražské burze se v poslední době objevují diskuse o systému tvůrců trhu, na kterém je SPAD založen.
Ačkoliv je pro počáteční období připravováno obchodování pouze s akciemi, systém podobný SPAD existuje na trhu s dluhopisy již od začátku července. Referenční ceny vznikly z iniciativy samotných obchodníků, kteří se rozhodli přispět k řešení problémů s netransparentními cenami. Drtivá většina obchodů s dluhopisy je uzavírána přes telefon a pouze vypořádání obchodu probíhá přes BCPP. Burzovní ceny dluhopisů zveřejňované v denním tisku tedy naprosto nereprezentují poptávku a nabídku ze skutečných obchodů, což je patrné z uvedených, většinou nulových, objemů. Různými transakcemi uměle "nastavené" ceny způsobovaly v minulosti řadu problémů, například s oceněním portfolií.
Od začátku července tedy začala burza zveřejňovat tzv. referenční ceny dluhopisů. Jednotliví tvůrci trhu denně do určité hodiny oznámí BCPP své kotace jak pro nákup, tak pro prodej. Z obdržených kotací jsou potom, po vyloučení tzv. mimotržních cen, vypočteny aritmetické průměry cen pro nákup a cen pro prodej. Takto stanovené průměrné ceny jsou následně vyhlášeny jako referenční ceny burzy pro daný den. Jedná se tedy o ceny, které mají vypovídací hodnotu a skutečně reprezentují aktuální situaci na trhu.
Pro potřeby stanovování referenčních cen dluhopisů jsou dluhopisy rozděleny do tří tříd. Do třídy A patří daněné státní dluhopisy, v současné době tedy pět titulů. Do skupiny B patří nejlepší tituly segmentu korporátních dluhopisů, když nejdůležitějším kritériem pro zařazení titulu je jeho likvidita - objem emise musí překročit dvě miliardy korun. Ve třídě C jsou tituly, které nepatří do skupin A a B a pro které jsou jmenováni alespoň tři tvůrci trhu. Rovněž dluhopisy ze třídy A a B, kterým zbývá méně než tři měsíce do splatnosti, jsou automaticky přeřazeny do třídy C.
Tvůrcem trhu je obchodník s cennými papíry, který byl na základě žádosti zařazen do registru tvůrců trhu, spravovaného burzou. Z tohoto registru jsou jmenováni jednak referenční tvůrci trhu, kteří stanovují ceny pro dluhopisy buď třídy A nebo třídy B nebo obou, a jednak fixující tvůrci trhu, kteří stanovují cenu pro alespoň jeden dluhopis třídy C. Všichni tvůrci trhu jsou jmenováni burzovním výborem na dobu nejméně tří měsíců. Tento výbor jmenuje rovněž náhradní tvůrce trhu, jejichž kotace se použijí pro výpočet referenčních cen v případě, že jsou některé kotace vyřazeny jako mimotržní. Na svém posledním jednání schválil burzovní výbor nové tvůrce trhu, kromě Komerční banky figurují mezi referenčními tvůrci trhu i ABN Amro Bank N. V., Conseq Finance, Creditanstalt, ČMZRB, ČSOB, Konsolidační banka a Wood Commerz.
Dalibor Valter, analytik Komerční banky, a. s.