ETA Hlinsko - dobrá portfoliová investice

ANALÝZA

ETA Hlinsko - dobrá portfoliová investice

ETA Hlinsko, a. s., (dříve ELEKTRO-PRAGA Hlinsko) je v oboru tepelných a rotačních elektrických spotřebičů pro domácnost tradičním výrobcem. Svou nabídkou a prodejem je rovnocenným partnerem a konkurentem zahraničním výrobcům. Výrobky společnosti se už řadu let prodávají na zahraničních trzích, a to jak pod značkou ETA, tak pod značkou jiných renomovaných výrobců a obchodních firem. Mnoho výrobků je cíleně připravováno pro západoevropský trh v úzké spolupráci se zahraničními firmami.

Struktura vlastníků

Majoritním vlastníkem je s 58 procenty akcií skupina kolem Investiční a Poštovní banky. O skupině kolem IPB, která je od počátku loňského roku majoritním akcionářem, se podle generálního ředitele ETY Karla Brožka "nedá příliš uvažovat jako o dlouhodobém strategickém partnerovi".
V současné době ETA nabízí 47 druhů výrobků ve 134 typech a 203 provedeních. Vedle spotřebičů pro domácnost produkuje například i topná tělesa pro průmyslové účely a sporákové plotny. Na produkci jsou nejvíce zastoupeny vysavače, žehličky, vařiče a fritézy, které v kusech představují asi 90 procent exportu.
ETA odebírá převážnou část výlisků z plastických hmot pro vysavače z nového pracoviště firmy Plastkov Liberec, umístěného na pozemku ETA. Integrace přináší snížení dopravních nákladů a snížení zásob přibližně o 11 miliónů Kč.

Postavení na trhu

ETA je podle dosahovaných obratů největším podnikem odvětví elektrotechniky a elektroniky v ČR. S hlavním výrobkem, elektrickým vysavačem prachu, zaujímá 54 % tuzemského trhu. U ručních vysavačů podíl dosáhl 96 procent a u víceúčelových vysavačů to činí 32 procent. Vysokého 41% podílu má u elektrických kuchyňských strojků. V prodeji vysoušečů vlasů zaujímá ETA druhou pozici, v prodeji mikrovlnných trub a kávovarů pak třetí místo na českém trhu. Na českém trhu, v kategorii vysavačů, je ETA na prvním místě před firmou Rowenta a AEG. Jediný český výrobce obdobné techniky je firma ISOLIT z Jablonce n. Orlicí, vyrábějící převážně fritézy a varné konvice. Jak ETA Hlinsko, tak ISOLIT si vzájemně dodávají některé výrobní komponenty. Největší konkurencí jsou dovozy levných, nekvalitních a neznačkových výrobků. ETA pokračuje v rozšiřování vlastní obchodní sítě. Prostřednictvím rozsáhlé sítě podnikových a franchisingových prodejen a velkoobchodů prodává v ČR více než 50 procent zboží.

Strategické plány

ETA Hlinsko pokračuje v restrukturalizaci svých závodů. Od 1. února byl závod v Jablunkově začleněn jako výrobní provoz do závodu v Miloticích nad Bečvou. V rámci restrukturalizace již byl ke konci loňského roku pro nízké využití kapacit uzavřen závod v Proseči, přičemž jeho výrobní program byl rozdělen do ostatních jednotek. Zefektivnění provozu se očekává především omezením řídicího aparátu, snížením režijních nákladů a přerozdělením výrobního programu. Snižování nákladů a hledání vnitřních zdrojů jde ruku v ruce s inovací sortimentu. Do inovací svých výrobků ETA loni investovala celkem 81 miliónů korun. K udržení konkurenceschopnosti společnost přichází i se zcela novými výrobky, které dosud ve svém výrobním programu neměla. ETA dále hodlá vyrábět papírové filtry se zahraničním partnerem v dceřiné společnosti s ručením omezeným Etafilter. Vstupem zahraničního partnera by mělo dojít k většímu využití dosavadního výrobního zařízení natolik, aby filtry z Hlinska kupovali i jiní výrobci vysavačů. Zatím celou produkci papírových filtrů spotřebuje sama ETA. Zahraniční partner by měl přinést i zvýšení technické úrovně, protože do nejmodernějších typů vysavačů s několikanásobnou filtrací musí ETA část filtrů nakupovat u jiných výrobců.
Zároveň dochází k zúžení sortimentu zaměřením na nosné výrobní programy - vysavače, žehličky, konvektory, vařiče, průtokové ohřívače a kuchyňské spotřebiče. Ostatní výrobky je nucena, pokud je nedokáže inovovat a prodat ve vysokých sériích, postupně utlumovat.
Nová strategie současně předpokládá získání nových trhů především ve východních teritoriích. Proto ETA hodlá v příslušných zemích zakládat další obchodní či obchodně-výrobní společnosti.

Finanční situace

Vlivem snížení bankovních úvěrů a splacením emise obligací ETA Hlinsko výrazně snížila podíl cizích zdrojů na financování společnosti. Už ne tak úspěšná je ve snižování pohledávek. Zvláště je to zřetelné u pohledávek dlouhodobých.
ETA za rok 1996 dosáhla tržeb 2,585 miliardy korun, což znamenalo meziroční nárůst 7,8 procenta. Na českém trhu se tržby zvýšily o 7,4 procenta na 1,358 miliardy korun. Letošní tržby by měly stoupnout asi o deset procent, přičemž nárůst by měl zabezpečit především export. Ten loni činil 47 procent celkového prodeje, když zhruba dvě třetiny šly do západní Evropy. Celkem ETA vyváží do 49 zemí. Export vzrostl o 8,3 procenta na rekordních 1,227 miliardy korun, což bylo 47,4 procenta celkového prodeje. Nejrychlejší tempo měly dodávky fritéz do Německa (nárůst o více než 40 procent) pro firmu Bosch-Siemens HG a vývoz na Slovensko, který se proti loňsku zvýšil o 45 procent.
V roce 1995 ETA skončila vlivem tvorby opravných položek ve ztrátě 130 miliónů korun. Podle zveřejněných výsledků skončil minulý rok čistým ziskem 1841 tisíc korun. Loňskou tvorbu zisku nejvíce ovlivnily inflací rostoucí náklady a jejich patřičné nepromítání do cen exportovaného zboží. Svou roli sehrál i zpevňující se kurs koruny v průběhu roku 1996. Efektivnějším tak byl pro podnik prodej na českém trhu. ETA plánuje letošní hrubý zisk 50 miliónů korun, minimálně 100 miliónů v roce 1998 a v roce 1999 přibližně 150 miliónů korun.

Závěrečné hodnocení

ETA Hlinsko zaznamenává příznivý vývoj hospodaření. Produktivitu práce se daří zvyšovat. Společnosti se úspěšně daří překonávat problémy s vysokými výrobními náklady - zbavuje se neproduktivního majetku, zužuje sortiment svých výrobků, posiluje svoji pozici na českém a slovenském trhu, spolupracuje se zahraničními partnery, snaží se proniknout na trhy rozvojových zemí a Ruska. Zároveň ETA mnoho prostředků investuje do inovací.
ETA se postupně s čistě výrobní organizace přetransformovává ve výrobně-obchodní společnost. Při celkovém očekávaném růstu obratu v příštích letech se očekává postupné zvyšování podílu obchodní činnosti. Silnou stránkou společnosti je stále dobré postavení na domácím trhu a všeobecná známost značky. Slabou stránkou je sezónnost prodeje, kdy vyšší prodeje se projevují zvláště v předvánočních měsících.
Kurs akcií ETA (včera na BCPP 345 Kč) považujeme částečně za podhodnocený. Je to dáno převážně majoritním vlastníkem a nejistotou nad jeho záměrem se společností. Přesto akcie doporučujeme jako dobrou portfoliovou investici.
Tomáš Prskavec,
Finnex Praha, spol. s. r. o.
Základní údaje hospodaření 1993 1994 1995 1996 1997 odhad
Aktiva celkem (tis. Kč.) 2 002 316 2 318 405 2 216 019 2 062 151 -
Stálá aktiva (tis. Kč) 828 158 866 113 990 834 908 210 -
Oběžná aktiva (tis. Kč) 1 163 102 1 434 897 1 208 800 1 129 165 -
Vlastní jmění (tis. Kč) 842 337 1 195 926 1 041 587 1 049 641 -
Základní jmění (tis. Kč) 659 775 879 700 879 700 879 700 879 700
Cizí zdroje (tis. Kč) 1 126 056 1 046 969 1 119 998 961 466 -
Hospodářský výsledek 80 637 18 135 -129 969 1 841 50 000
po zdanění (tis. Kč)
Obrat (tis. Kč) 2 623 844 2 480 105 2 565 554 2 659 936 2 720 000
Pohledávky (tis. Kč) 453 874 634 448 429 456 488 122 -
Rentabilita aktiv (%) 4,03 0,78 -5,86 0,09 -
Rentabilita vlastního 9,57 1,52 -12,48 0,18 -
kapitálu (%)
Zisk na akcii - EPS (Kč) 122,22 20,61 -147,74 2,09 39,79
Zadluženost (%) 57,93 48,42 53,00 49,10 -