Německá burza experty neděsí

Je současný klid na německém akciovém trhu opravdu zrádný? Index frankfurtské burzy Dax se již delší dobu pohybuje jen po malých krůčcích, někdy trochu nahoru, někdy zase dolů. Míra výkyvů kursů (volatilita) je na téměř nejnižší úrovni za posledních deset let. V minulosti byl takový vývoj většinou předzvěstí silně padajících kursů.
Experti jsou ale tentokrát klidní. Malé pohyby kursů jsou totiž také znamením růstu. Sice pomalého, ale trvalého. Dokazuje to také pohled na devadesátá léta. Tato éra je totiž podle odborníků s nynějším vývojem na burze srovnatelná lépe než poslední turbulentní roky.
Od říjnového krachu v roce 2002 se výkyvy kursů snížily o osmdesát procent. Tehdy takzvaný index volatility (VDAx) stoupl na úroveň téměř 60 procent. VDAx poměřuje investory očekávané pohyby kursů v příštích 45 dnech a ceny akciových opcí. Tehdy investoři počítali s tím, že výkyvy kursů budou dosahovat až 60 procent. Tato dramatická prognóza se nakonec potvrdila.

Přišlo oživení
S oživením burzy, které se rýsuje od března 2003, volatilita průběžně klesala. Akciové trhy sice téměř dennodenně dosahují nových rekordů, nárůst byl ale zatím minimální. Počátkem tohoto týdne byly výkyvy Daxu dokonce jen na úrovni několika bodů, což je stejné jako v období mezi Vánoci a koncem roku. VDAx dosáhl své nejnižší hodnoty od roku 1996, jeho úroveň činila jedenáct procent.
Volatilita je tak na úrovni, která v minulosti měla za následek vždy výrazně vyšší výkyvy. A jelikož se, statisticky viděno, většinou jedná o kursy klesající, mají nyní někteří investoři opět strach.

Zákonitosti vždy neplatí
Zásada "kupuj při vysoké volatilitě a prodávej při nízké" se ale v minulosti osvědčila jen částečně. V posledních pěti letech sice platila, dlouhodobější pohled do minulosti ale potvrzuje, že takové výkyvy nejsou pravidlem, ale výjimkou. "Volatilita ve výši třiceti a více procent je výjimečná a je výrazem dopadu splasknuté bubliny na burze, teroristických útoků v USA či strachu z války. Byly i doby, kdy se volatilita propadla až na osm procent a zůstala takto nízko," vysvětluje Peter Bösenberg ze společnosti Société Générale.
Mnohem důležitější než míra výkyvů jsou ale jejich důvody. Pokud pramení z obav a defenzívní zdrženlivosti investorů, současného světového ekonomického růstu a nízké zadluženosti společností, pak není nízká volatilita podle názoru akciového stratéga Deutsche Bank pro Evropu, Bernda Meyera, znepokojující. Důvodem malých výkyvů je fakt, že ekonomika roste bez velkých překvapení a účastníci na trhu se silněji soustřeďují na vývoj firem.

Zisky a skepse investorů
Ve skutečnosti jsou podle průzkumů investoři i navzdory rekordním ziskům firem spíše skeptičtí. Podle názoru Joachima Goldberga, šéfa výzkumného institutu Cognitrend, tento postoj snižuje hrozbu ostré korekce kursů, a tím pádem silnějších výkyvů. Svůj pohled zdůvodňuje tím, že skeptici jsou méně náchylní k prodeji akcií, protože buď vůbec neinvestují, nebo své aktivity směřují z hlediska dlouhodobého.
Podobně tomu bylo i v polovině devadesátých let, kdy se VDAx pohyboval na úrovni zhruba dvaceti procent, aniž by z toho pramenily silnější výkyvy kursů nebo snad dokonce, aby následoval jejich pokles.
Podobně jako v současné době ekonomika rostla slušně, úroky byly nízké, dolar slabý a akciové trhy se nahoru šplhaly pomalu, ale jistě. I tehdy nebyla nízká volatilita předzvěstí žádných velkých potíží. Ba naopak, koncem devadesátých let zažila Evropa jeden ze svých největších růstů.


Vývoj německého burzovního indexu Dax a jeho volatilita
VDax: Volatilitou se označuje míra výkyvů na akciových trzích. Německá burza pro to má zvláštní index volatility - VDax, který představuje očekávané výkyvy. Jeho výše se odvozuje z cen akciových opcí. Pokud je VDax na úrovni například dvanácti procent, znamená to, že investoři na termínových trzích počítají s tím, že německý akciový index Dax v příštích 45 dnech zaznamená výkyvy ve výši dvanácti procent.
Možnosti: Nízká volatilita zlevňuje nákup opčních listů pro spekulace na padající či rostoucí kursy. Důvodem je skutečnost, že přirážka, kterou se musí za takové produkty platit, je nižší, oč silnější volatilita je. To činí opční listy během klidného vývoje na burzy atraktivními. Pojištění proti spekulaci na klesající či rostoucí kursy je v současnosti stejně nejvýhodnější za posledních devět let. Tehdy byla volatilita stejně tak nízká jako dnes.
Zdroj: Handelsblatt