Minulý týden přinesl dlouho nevídanou událost. Padly dvě středně velké americké banky, Fed spolu s ministerstvem financí rozjely záchrannou akci, akciové trhy poklesly a ztráty bankovních titulů se přiblížily dvaceti procentům. Z našeho pohledu se v událostech posledního týdne střetávají dvě roviny.
První je specifická pozice zmíněných bank. Silicon Valley Bank byla specializovaná na technologické start-upy, kterým poskytovala financování a finanční služby. Finanční potíže tohoto segmentu a odliv depozit donutily banku realizovat ztrátu na části portfolia dluhopisů, což spustilo paniku mezi jejími klienty. Signature Bank byla známá pro svou platební bránu pro firmy z on-line světa využívající kryptoměny a ke dnu ji stáhla imploze celého sektoru a s tím související odliv prostředků. V obou případech se k nešťastné expozici bank přidaly i nedostatky v řízení úrokového rizika. Tady by mohl příběh pro finanční trhy končit. Klasické banky mají odlišnou expozici. Růst úrokových sazeb jim prospívá a klienti padlých bank dostanou díky včasnému zásahu autorit všechny své prostředky zpátky.
Nicméně my vidíme druhou rovinu. Pád těchto bank je nechtěným důsledkem zvyšování úrokových sazeb a podle nás se nejedná o posledního „kostlivce“, kterého vysoké úrokové sazby vyženou ze skříně. Dlouhé období nízkých úrokových sazeb umožnilo obchodní modely, které nebudou ve světě vysokých úrokových sazeb životaschopné.
Anketa HN: Může být pád tří amerických bank předzvěstí globálních problémů? A lze na situaci vydělat?
Za nejvíce zranitelné považujeme segmenty ekonomiky a finančního systému závislé na externím financování, čelící odlivu investorů a držící nelikvidní aktiva oceněná historickými cenami z dob nízkých úrokových sazeb. Taková aktiva budou prodejná často jen se ztrátou, jako tomu bylo v případě Silicon Valley Bank. Z tohoto důvodu preferujeme defenzivní alokaci portfolií a využití bezpečného přístavu ve formě instrumentů peněžního trhu a kvalitních dluhopisů. Příležitostí levně nakoupit riziková aktiva bude letos určitě ještě dost.