Minulý týden přinesl dlouho nevídanou událost. Padly dvě středně velké americké banky, Fed spolu s ministerstvem financí rozjely záchrannou akci, akciové trhy poklesly a ztráty bankovních titulů se přiblížily dvaceti procentům. Z našeho pohledu se v událostech posledního týdne střetávají dvě roviny.

První je specifická pozice zmíněných bank. Silicon Valley Bank byla specializovaná na technologické start-upy, kterým poskytovala financování a finanční služby. Finanční potíže tohoto segmentu a odliv depozit donutily banku realizovat ztrátu na části portfolia dluhopisů, což spustilo paniku mezi jejími klienty. Signature Bank byla známá pro svou platební bránu pro firmy z on-line světa využívající kryptoměny a ke dnu ji stáhla imploze celého sektoru a s tím související odliv prostředků. V obou případech se k nešťastné expozici bank přidaly i nedostatky v řízení úrokového rizika. Tady by mohl příběh pro finanční trhy končit. Klasické banky mají odlišnou expozici. Růst úrokových sazeb jim prospívá a klienti padlých bank dostanou díky včasnému zásahu autorit všechny své prostředky zpátky.

Nicméně my vidíme druhou rovinu. Pád těchto bank je nechtěným důsledkem zvyšování úrokových sazeb a podle nás se nejedná o posledního „kostlivce“, kterého vysoké úrokové sazby vyženou ze skříně. Dlouhé období nízkých úrokových sazeb umožnilo obchodní modely, které nebudou ve světě vysokých úrokových sazeb životaschopné.

Za nejvíce zranitelné považujeme segmenty ekonomiky a finančního systému závislé na externím financování, čelící odlivu investorů a držící nelikvidní aktiva oceněná historickými cenami z dob nízkých úrokových sazeb. Taková aktiva budou prodejná často jen se ztrátou, jako tomu bylo v případě Silicon Valley Bank. Z tohoto důvodu preferujeme defenzivní alokaci portfolií a využití bezpečného přístavu ve formě instrumentů peněžního trhu a kvalitních dluhopisů. Příležitostí levně nakoupit riziková aktiva bude letos určitě ještě dost.

Chcete vědět, co se děje v české a světové ekonomice? Co si o aktuálních trendech myslí lidé z byznysu, majitelé firem a jejich šéfové? Každý týden v pátek vám naši top autoři přinášejí výběr toho nejlepšího a pohled z byznysové strany. Odebírejte Byznys newsletter.

Chcete dostávat investiční texty do e-mailové schránky?

Přihlaste se pravidelnému odebírání investičního newsletteru Peníze HN, kde naleznete naše původní analýzy, tipy na dobré čtení nebo glosy analytiků.

newsletter Peníze