Strukturální změny v ekonomice byly na konci minulého týdne tématem tradiční konference americké centrální banky v Jackson Hole. Promluvil jak šéf banky Jerome Powell, tak šéfka Evropské centrální banky Christine Lagardeová. Oba proslovy byly z hlediska krátkodobého a střednědobého výhledu vnímány pro úrokové sazby jako lehce jestřábí. V obou případech to zapadalo do současného narativu o úrokových mírách, které možná už nebudou růst, ale zůstanou na delší období na současné vysoké úrovni.
Soustředit se na krátkodobý a střednědobý výhled pro úrokové míry znamená přehlédnout hlavní pointu celé konference. Jako skoro vždy ani letos nebyla současná situace hlavním tématem. Tím byly naopak strukturální změny v ekonomice. Tedy ty, které se odehrávají v horizontu několika let nebo třeba i dekád.
Zasedání v Jackson Hole ukázalo, že se centrální bankéři obávají inflace více než investoři
Z hlediska měnové politiky se strukturální změny dotýkají hlavně otázky rovnoměrných úrokových měr, tedy hodnot, na kterých by se měly ustálit v dlouhém období. Je zde totiž několik důvodů, proč by tyto hodnoty mohly být výše, než jsme si během minulé dekády zvykli. Lagardeová například zmínila několik nových proinflačních faktorů. V první řadě je to podle ní jak klimatická změna, mající za důsledek častější skokové nárůsty cen potravin, tak i boj proti ní, jenž povede k vyšším cenám energií. K tomu se dá přičíst i současná geopolitická situace, která může vést k deglobalizaci, a tím pádem i vyšším cenám zboží. A konečně existují i názory, že demografické trendy se změní z protiinflačních na lehce proinflační.
Pokud budou strukturální změny opravdu proinflační, bude to znamenat, že centrální banky budou muset držet úrokové míry nejen výše než v minulé dekádě, ale dokonce i výše, než si většina z nich nyní představuje. Je tak možné, že se americké úrokové sazby vrátí k hodnotám začínajícím dvojkou pouze během akutních recesí, a ne v normálních obdobích, jak sami centrální bankéři nyní předpokládají.
Tento článek máteje zdarma. Když si předplatíte HN, budete moci číst všechny naše články nejen na vašem aktuálním připojení. Vaše předplatné brzy skončí. Předplaťte si HN a můžete i nadále číst všechny naše články. Nyní první 2 měsíce jen za 40 Kč.
- Veškerý obsah HN.cz
- Možnost kdykoliv zrušit
- Odemykejte obsah pro přátele
- Ukládejte si články na později
- Všechny články v audioverzi + playlist
