Hospodářský motor západních ekonomik je ještě pořád silně ovlivněn bezprecedentní politikou helikoptérových peněz během pandemie koronaviru. Ačkoliv americký Fed a evropská ECB ještě nekomunikují ukončení růstu sazeb, jejich odhodlání pokračovat výše už značně slábne. Úrokové sazby se bezpochyby propisují do ekonomiky a již zpomaluje její růst.
Problém je ovšem v tom, zda toho centrální banky dělají dost. Dosažení potřebných podmínek k udržitelné dvouprocentní inflaci je totiž zatím v nedohlednu. K tomu je historicky potřeba neutrálního tempa růstu ekonomiky, růst mezd na historickém průměru a nárůst nezaměstnanosti, vše se obyčejně děje v tandemu s korekcí zisků společností.
Americká data ukazují, že současný růst mezd je pořád příliš vysoký a přestal klesat, naopak v posledních měsících zase zrychlil ze 4,3 na 4,5 procenta. Růst mezd, který je slučitelný se zmíněným inflačním cílem, je ale na úrovni zhruba 2,5 procenta. To jde ruku v ruce s tím, že nominální růst HDP je nyní taktéž na příliš vysokých úrovních kolem šesti procent, ačkoliv trend míří směrem dolů. Potřebné neutrální tempo růstu se nachází v intervalu tři až pět procent.
Pokud jde o zisky společností v USA, tak tam je znát jistý pokles. Ten však je zatím příliš mírný (meziročně minus sedm procent) a navíc vykazuje známky obnovy. Trend v ziscích jde tedy špatným směrem. K dosažení požadovaného růstu nezaměstnanosti ze současných 3,8 procenta aspoň o dva body je zapotřebí, aby zisky firem klesly zhruba o 20 procent. Míra nových půjček podnikatelů po výrazném propadu opět začíná stoupat a tempo růstu počtu výpovědí zase klesá.
Centrální bankéři nejspíš nechají vysoké úrokové sazby déle. Bojí se nových proinflačních faktorů
V případě, že současná ekonomická obnova není pouze dočasným sezonním efektem, je na obzoru druhé kolo monetárního utahování. Jak říká Jamie Dimon, šéf JPMorgan Chase, pěti- nebo šestiprocentní výnos na referenčních státních dluhopisech není vyloučen. Inflační situaci nepomáhá ani cena ropy či vysoká srovnávací základna z minulého roku.
Chcete vědět, co se děje v české a světové ekonomice? Co si o aktuálních trendech myslí lidé z byznysu, majitelé firem a jejich šéfové? Každý týden v pátek vám naši top autoři přinášejí výběr toho nejlepšího a pohled z byznysové strany. Odebírejte Byznys newsletter.
Chcete dostávat investiční texty do e-mailové schránky?
Přihlaste se pravidelnému odebírání investičního newsletteru Peníze HN, kde naleznete naše původní analýzy, tipy na dobré čtení nebo glosy analytiků.
